Экономика

В конце года экономика России пройдет испытание на инфляцию

Конец октября выдался непростым для российской финансовой системы. Вчера ставки overnight доходили до 10%. Но продавать валюту банки не стали — вместо этого они предпочли занять у ЦБ без малого 100 млрд руб. Похоже, на рынке усиливаются ожидания ослабления рубля, - пишут "Ведомости". “Ситуация очень жесткая, — говорит экономист инвестбанка "Траст" Евгений Надоршин. — Банкам не хватает денег, чтобы выплатить налоговые платежи, которые традиционно приходятся на конец месяца”. 20 октября ставки по однодневным кредитам превысили 5% и с тех пор остаются на непривычно высоком уровне, рассказывает замначальника дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук. Вчера они уже доходили до 10% — это максимальное значение в этом году. Аналогичные ставки были лишь в конце марта, но тогда период дорогих денег продлился лишь четыре дня, а столь затяжной нехватки денег, по оценке Романчука, не было уже как минимум год.

Спрос на рубли вчера был таким высоким, что Центробанку пришлось провести три аукциона прямого репо. Утром ЦБ раздал банкам 39,2 млрд руб. под 6,17%, а вечером — 53,3 млрд руб. под 6,24% и еще 5,89 млрд руб. под 6,27%. Общий объем аукционов — 98,3 млрд руб. — оказался самым большим в этом году, констатирует аналитик “Ренессанс Капитала” Николай Подгузов.

Однако больше всего участников рынка удивляют даже не ставки и объемы репо, а низкая активность на валютном рынке. “Самое занимательное в этой ситуации — это нежелание банков продавать валюту”, — подчеркивает дилер банка “Альба Альянс” Артем Рощин. Романчук также отмечает, что большинство долларов, которые попадают на биржу, “уходят в рынок” и не достаются ЦБ. “Видимо, некоторые банки наращивают валютные активы, следуя своим долгосрочным стратегиям”, — рассуждает Надоршин.

По оценке Рощина, в понедельник ЦБ купил несколько сотен миллионов долларов. Надоршин оценивает объем покупки Банка России в $200 млн, а начальник отдела анализа инструментов с фиксированной доходностью МДМ-банка Михаил Галкин — в $400 млн. Все они сходятся в одном — сумма эта в условиях низкой рублевой ликвидности смехотворна. “Нынешние ставки [overnight] предполагают совсем другие объемы [продажи валюты Центробанку], — утверждает Рощин. — В этом году, как только мы подходили к 5% по overnight, в Центробанк закидывали несколько миллиардов долларов, и на следующий день с рублями было все в порядке”.

У большинства участников рынка нет однозначного объяснения происходящему. “Возможно, те, кто покупает валюту, ждут ослабления рубля по отношению к бивалютной корзине, — допускает Рощин. — С учетом заявлений [президента Владимира] Путина это выглядело бы логично. С инфляцией ЦБ поборолся, а теперь может и сделать шаг, который одобрило бы общество”. В пользу этой версии может говорить ситуация на рынке беспоставочных валютных форвардов. “Исходя из цен на форварды видно, что участники рынка ждут подорожания бивалютной корзины на 5 коп. через полгода, — говорит Галкин. — Ожидания крепкого рубля временно растворились”. Однако, по мнению Романчука, ослабление рубля возможно, но маловероятно. “Не понимаю, зачем ЦБ манипулировать корзиной в разные стороны, — говорит дилер. — Цены на нефть в два раза не упали, а сальдо торгового баланса по-прежнему сильно положительное. Пока у меня нет ощущения, что многие всерьез рассматривают такой вариант”. Он полагает, что основными покупателями валюты являются западные инвесторы, которые постепенно выходят из рублевых активов.

Но как бы ни вел себя Центробанк, ситуация с рублевой ликвидностью в ближайшие несколько дней станет полегче, уверены опрошенные “Ведомостями” эксперты. По мнению Галкина, нормализация начнется уже в среду, сразу после окончания периода налоговых платежей. “Основной фактор, который подпитывает уверенность в восстановление ликвидности, — это слишком большие неизрасходованные средства бюджета, которые до конца года окажутся на рынке. Их в начале октября Минфин оценивал в 450 миллиардов рублей”, — напоминает Подгузов.

Реальное эффективное укрепление курса рубля в 2006 году может достичь 10%, в том числе из-за внешних причин, таких как снижение индекса потребительских цен в США, заявил “Прайм-ТАСС” директор сводного департамента макроэкономического прогнозирования Министерства экономического развития и торговли Андрей Клепач. Впрочем, по его оценке, укрепление скорее всего не превысит 9,5%. Курс доллара к концу года, по расчетам Клепача, составит 26,7-26,8 руб./$.

31.10.2006, 13:54