Экономика
Стабфонд готов к эвакуации?
Министерство финансов полностью избавилось от рублей в Стабилизационном фонде, переведя его в иностранную валюту. Таким образом, рублей в "заначке" правительства мы больше не увидим, если конечно правительству срочно не понадобится достать их именно оттуда.
Впрочем, чиновники Министерства финансов уверяют, что ничего страшного не произошло. Вся валюта Стабфонда находится на счетах в Банке России, - сообщает ПРАЙМ-ТАСС. Стоит только дать специальное поручение, и средства могут быть конвертированы обратно в рубли. Не сразу и не все, конечно. Но в течение месяца, это можно сделать беспрепятственно – все зависит от суммы. Также необходимо понимать, что счета, на которых хранятся средства Стабфонда, являются фактически рыночным инструментом, так или иначе привязанным к ценным бумагам, в которые они, хоть и опосредованно, но вложены. Так, что конъюнктуру рынка учитывать тоже придется. "Теперь следует понимать, что рублевые средства привязаны к валютному депозиту в Банке России. Если раньше все доходы от управления золотовалютными резервами, эквивалентными части Стабфонда получал ЦБ, то теперь доходы от этой части будет получать Минфин", - сказала главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова.
Операции по покупке валюты из средств Стабфонда Минфин начал еще в июле текущего года, когда были приняты все необходимые нормативные документы и заключен договор между Федеральным казначейством и Банком России по частичному управлению последним средствами фонда.
Задержки с началом инвестирования средств Стабфонда и достаточно сложная схема инвестирования в долговые обязательства иностранных государств были связаны с различными претензиями к России со стороны ряда ее кредиторов, в частности фирмы Noga. Глава этой компании Нессим Гаон много лет преследовал российское правительство в международных судах за отказ от исполнения контрактов, заключенных в 1991-1992 гг. По этим контрактам Россия отвечала всем своим имуществом и отказывалась от судебного иммунитета, чем и воспользовался Гаон, арестовывая любые ценности и имущество правительства РФ за рубежом. Последней громкой акцией обанкротившегося предпринимателя стал арест картин Пушкинского музея в Швейцарии. После этого долги перекупил американский предприниматель российского происхождения Александр Коган "в интересах российского правительства". Видимо, Минфин решил подстраховаться в любом случае, поэтому для размещения средств Стабфонда была выбрана схема управления через Центробанк. "Минфин не размещает сейчас средства фонда в ценные бумаги. Мы размещаем их на счетах в банке России, но доходность по этим счетам действительно зависит от набора ценных бумаг, от индексов фактически виртуального портфеля", - так описывает схему начальник отдела по управлению средствами Стабилизационного фонда Департамента международных финансовых отношений, государственного долга и государственных финансовых активов Министерства финансов РФ Петр Козакевич.
Фактически за прошедшие неполные три месяца была проведена масштабная операция по конвертации триллионов рублей в валюту. В июле-октябре было конвертировано 2,28 трлн руб. Дальнейшие рублевые поступления от экспортных пошлин на нефть и поступлений от НДПИ будут также сразу же конвертированы в валюту в соответствии с утвержденной валютной структурой. В настоящее время она является фиксированной: по 45 проц средств Стабфонда конвертируется в американские доллары и евро и 10 проц – в фунты стерлинги.
Собственно Стабилизационный фонд начал формироваться с 30 января 2004 г, когда на счета поступили остатки средств федерального бюджета в размере 106,3 млрд руб. Был определен неприкасаемый остаток в 500 млрд руб, который разрешено тратить лишь в случае возникновения дефицита федерального бюджета. К слову сказать, таким же он остается и сейчас, хотя реалии экономического развития ушли далеко вперед. Уже на 1 января 2005 г размер Стабфонда превысил заветную величину, и разговоры о расходовании его средств разгорелись с небывалой силой. В 2005 г размер Стабилизационного фонда более чем удвоился, достигнув на 1 января 2006 г 1,24 трлн руб, а к моменту начала размещения средств фонда в валюте в июле текущего года размер "заначки" перевалил за 2 трлн руб.
Вероятно, одним из дополнительных мотивов скорейшего начала инвестирования средств Стабилизационного фонда в активы зарубежных стран также явилось горячее желание многочисленных политиков, академиков, экономистов и прочих лиц "распилить" его, извините, то есть вложить средства Стабфонда в проекты внутри страны. А сейчас рублей на счетах нет – все работает, все инвестировано, приносит доход. Так что разговоры "потратить и вложить" могут вполне если и не прекратиться, то значительно утихнуть. "Перевод средств Стабфонда в валюту из рублей сделан для того, чтобы прекратить разговоры о том, чтобы эти средства использовались внутри страны и, что будет способствовать росту инфляции", - отмечает главный экономист Deutche UFG Ярослав Лисоволик. По его мнению, это еще раз подтверждает приверженность Минфина политике сохранения средств Стабфонда.
Отдельно стоит поговорить о доходности размещения средств Стабилизационного фонда. Минфин заранее предупреждал, что доходность размещения средств фонда в первоклассных активах не будет высокой. В конце мая, когда была одобрена валютная структура размещения средств фонда, министр финансов РФ Алексей Кудрин говорил о доходности в 5 проц годовых по долларовым активам. Предполагалось, что по активам в евро и фунтах стерлингах будет несколько ниже. Несколько другие взгляды были у фактического управляющего средствами Стабфонда от имени Минфина и правительства П.Козакевича, который говорит, что изначально планировалась средняя доходность по инвестированию средств в долларовом выражении на уровне 3-4 проц. По данным на 30 сентября 2006 г /с момента начала размещения средств Стабфонда в валюте 24 июля/ средняя доходность средств Стабфонда составила 6,45 проц годовых, а доходность долларовых вложений – более 4 проц годовых.
"Много говорилось о том, что средства Стабфонда имеют низкую доходность. Сейчас мы видим, что доходность оказалась выше ожидаемых прогнозов", - сказал Я.Лисоволик из Deutche UFG. Однако, уже в октябре ситуация резко поменялась. По данным Минфина доходность за период размещения средств фонда в июле-октябре расчетная доходность, взвешенная в соответствии с валютной структурой, составила 3,32 проц годовых в долларах. По словам, П.Козакевича в 2006 г она сохраниться в среднем диапазоне 3-4 проц годовых. Тем не менее, он замечает, что многое будет зависеть от движения валютных курсов. Собственно, и падение средней доходности во многом связано именно с изменением валютных курсов, а не с падением доходности активов, в которые размещаются средства Стабфонда. Минфин отмечает, что курсовая разница от переоценки остатков средств фонда в иностранной валюте вследствие номинального укрепления рубля за период размещения по отношению к корзине указанных валют составила -3,42 млрд руб, что, однако, не повлияло на международную покупательную способность средств фонда.
Снижению доходности также в некоторой способствовал и рост цен на казначейские облигации США. "Мы действительно размещались с июля по начало октября на растущем рынке. Сейчас рынок несколько скорректировался и показатели стали пониже", - отметил П.Козакевич. В то же время он подчеркнул, что рынок долговых инструментов меняется и уже сейчас доходность долларовой части портфеля выше, чем в части в евро.
В любом случае о каких-то более-менее достоверных показателях доходности можно будет судить лишь по итогам года, когда в Стабфонд будет перечислен полученный доход.
Впрочем, Минфин всегда делал акцент на надежности вложений средств Стабфонда, а не на получение высокой доходности от размещения его средств. Исходя из этого, и была выбрана "нейтральная" валютная структура размещения накопленных в фонде средств. То есть, разделение на долларовые и евро активы примерно пополам и обеспечивают достаточный баланс и снижают риски крена в ту или другую сторону. "Фактор надежности играет ключевую роль, а не фактор доходности", - подчеркивает Я.Лисоволик.
Впрочем, жирную точку в спорах о направлениях использования средств Стабилизационного фонда ставить еще рано. Была бы политическая воля, а куда потратить "сбережения на черный день" всегда найдется. Ясно одно – на возможное дальнейшее досрочное погашение внешних долгов России расходовать Стабфонд стало еще проще, да и, благо, Бюджетный кодекс это позволяет.
20.10.2006, 15:02
